1、水泥行業(yè) 國家擴(kuò)大內(nèi)需的政策將使水泥行業(yè)明顯受益有關(guān)信息顯示：2008年底我國將新增水泥產(chǎn)能1.9億噸左右，2009年底可能新增水泥產(chǎn)能2.3億噸左右（這部分產(chǎn)能多在2009年下半年以后投產(chǎn)。當(dāng)然，因經(jīng)濟(jì)下滑和企業(yè)資金緊張，可能會有相當(dāng)部分的產(chǎn)能計劃推遲投產(chǎn)）。根據(jù)落后產(chǎn)能淘汰計劃，2008年、2009年我國將每年淘汰落后水泥產(chǎn)能6000萬噸左右。 據(jù)此估算，2008年底、2009年底的實際新增水泥產(chǎn)能分別為1.3億噸和1.7億噸。在水泥需求構(gòu)成中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新農(nóng)村建設(shè)、工業(yè)及房地產(chǎn)開發(fā)所占比例分別為40%、35%、25%左右。在國家加大投資的政策背景下，預(yù)計基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及新農(nóng)村建設(shè)對水泥的需求都將保持增長，但房地產(chǎn)業(yè)的低迷將導(dǎo)致水泥需求的減少。根據(jù)國海證券研究所的測算，預(yù)計2009年房地產(chǎn)業(yè)的下滑幅度在0-20%。假定2008年水泥產(chǎn)量可能為14億噸左右，其中25%即3.5億噸可能來自于房地產(chǎn)需求。若按2009年房地產(chǎn)業(yè)下滑20%估算，則水泥的需求將減少0.7億噸。 由于水泥進(jìn)出口量較低，占當(dāng)年水泥產(chǎn)量的比重不足2%，簡單起見，我們以當(dāng)年的水泥產(chǎn)量代替當(dāng)年的表觀需求量。以2008年的估算水泥產(chǎn)量14億噸代替2008年的水泥表觀需求量。 一般水泥新增產(chǎn)能的建設(shè)周期為12-14個月。雖然2008年水泥固定資產(chǎn)投資增長較快，但投資增速已呈現(xiàn)逐月下滑態(tài)勢。由于2009年新增產(chǎn)能多在下半年以后完成，我們假定當(dāng)年新增產(chǎn)能僅有1/4左右（6000萬噸）在2009年中期完成，即新增產(chǎn)能中有3000萬噸可能在當(dāng)年發(fā)揮回來。我們假定2009年有一半的淘汰落后產(chǎn)能計劃在上半年實施，則也為3000萬噸左右，這與2009年上半年新增產(chǎn)能在下半年釋放出來的水泥產(chǎn)量基本相同。因此，簡單起見，可暫時不考慮2009年新增產(chǎn)能對2009年當(dāng)年水泥產(chǎn)量的影響。 我們從以下三個角度估算2009年的水泥市場供需情況。 估算方法一：從全社會固定資產(chǎn)投資來估算未來水泥的需求情況2008年1-9月，全社會固定資產(chǎn)投資增速為27%。若按24.7%的增速估算，2008年的全社會固定資產(chǎn)投資額為171243億元。假定2009年的全社會固定資產(chǎn)投資增速為15%，則2009年的全社會固定資產(chǎn)投資總額為196929億元。由于全社會固定資產(chǎn)投資總額與水泥消耗量具有一定的相關(guān)性。 考慮到2009年基建投資規(guī)模加大，假定每萬元固定資產(chǎn)投資消耗的水泥量與2008年持平，均為0.82噸，則2009年對應(yīng)的水泥需求為16.15億噸，較2008年水泥需求增長了2.15億噸；若按每萬元投資消耗水泥0.75噸估算，則2009年對應(yīng)的水泥需求為14.77億噸，較2008年水泥需求僅增長0.4億噸；若按每萬元投資消耗水泥0.7噸估算，則2009年對應(yīng)的水泥需求為13.79億噸，較2008年水泥產(chǎn)量減少0.57億噸。 若2009年全社會固定資產(chǎn)投資增速為15%，每萬元投資消耗的水泥系數(shù)不同，則水泥市場的供應(yīng)情況也差異較大，但最好的情形也僅為短缺0.5億噸?？梢姡嘈袠I(yè)并不會出現(xiàn)嚴(yán)重的供應(yīng)短缺情況。筆者認(rèn)為，供求基本平衡或供應(yīng)略過剩的可能性較大。 估算方法二：從全社會固定資產(chǎn)投資增速與水泥需求增速的數(shù)量模型來估算水泥需求的增長情況基于前述原因，我們?nèi)砸援?dāng)年水泥產(chǎn)量代替當(dāng)年的表觀需求量。我們選取1986年-2008年間的全國水泥需求量增速與全社會固定投資總額增速的數(shù)據(jù)為樣本空間構(gòu)建模型，發(fā)現(xiàn)全國水泥需求量同比增速與全社會固定投資總額同比增速間的相關(guān)性高達(dá)0.7756。 我們假定2009年全社會固定資產(chǎn)投資總額為196929億元，同比增長15%；基于模型，我們預(yù)測：2009年水泥需求量有90%的概率是落在142624萬噸到163771萬噸之間。 該結(jié)果與我們在估算方法一中的數(shù)據(jù)分析相符，但據(jù)此分析，預(yù)測圖表18中的2009年水泥需求量13.79億噸的情況出現(xiàn)的可能性很小，也就是說2009年水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情況不可能出現(xiàn)。 由于該模型基于有限的數(shù)據(jù)和情況，且未考慮PPI變化對固定資產(chǎn)投資增速的影響，其結(jié)論僅供參考。 估算方法三：從新增投資角度來估算水泥需求的增長情況根據(jù)國家有關(guān)計劃，2009年將完成鐵路投資6000億元，比2008年增加3000億元；2009年全國災(zāi)后重建資金為4000億元，筆者也將其視同為2009年的投資增量部分。這兩部分的新增資金將直接增加水泥需求。 有關(guān)數(shù)據(jù)顯示：每萬元鐵路投資和災(zāi)后重建投資可能消耗水泥2噸左右。據(jù)此估算，則2009年新增鐵路投資將增加水泥需求0.6億噸，災(zāi)后重建將增加水泥需求0.8億噸左右。有關(guān)資料顯示，2007年，我國交通固定資產(chǎn)投資為7800億元（交通運輸部管轄范疇內(nèi)），其中，公路方面的投資為6500億元，占83%。預(yù)計至08年底，全國的交通固定資產(chǎn)投資總量在8000億元左右。在拉動內(nèi)需措施的推動下，力爭明后兩年交通固定資產(chǎn)投資規(guī)模年均達(dá)到1萬億元水平。假定09年新增的2000億投資中，有80%是高速公路方面的投資。按每公里高速公路造價3500萬元、每公里高速公路消耗水泥9000噸估算，則新增水泥需求4000萬噸左右。 在前述假定前提下，2009年水泥市場有望保持供求基本平衡或供應(yīng)略過剩的可能。當(dāng)然，由于前述估算有與實際有一定的差異，該結(jié)果僅供參考。 綜合分析，筆者認(rèn)為2009年水泥市場有望出現(xiàn)供求基本平衡或供應(yīng)略過剩的局面。具體情況還需看國家基建工程的開工進(jìn)度、落后產(chǎn)能的淘汰進(jìn)度及房地產(chǎn)行業(yè)的回落幅度。由于全國發(fā)展不均衡，預(yù)計局部地區(qū)的短缺及局部地區(qū)的過剩將同時存在。 值得關(guān)注的是：若計劃投資均落實，2009年底全國可能實際新增水泥產(chǎn)能1.7億噸，將對2010年的水泥市場產(chǎn)生一定的壓力。 2、玻璃行業(yè) 新增產(chǎn)能增長過快將制約玻璃行業(yè)景氣的回升。 作為重要的基礎(chǔ)原材料，玻璃廣泛應(yīng)用于建筑、交通運輸、裝飾裝修、電子信息和其他新興工業(yè)中，其中建筑玻璃占平板玻璃的70%以上。全球經(jīng)濟(jì)的下滑，導(dǎo)致玻璃的下游產(chǎn)業(yè)需求嚴(yán)重不足；尤其是房地產(chǎn)是玻璃的主要下游行業(yè)，其低迷又導(dǎo)致家居、家具及家電等產(chǎn)業(yè)對玻璃需求的減少。而本次4萬億投資對房地產(chǎn)業(yè)的景氣提升并無明顯作用，且我國新增玻璃產(chǎn)能的過快增長，也加劇了玻璃行業(yè)的景氣下滑。目前浮法玻璃產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，供求矛盾尤為突出，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營遇到了困難。 有關(guān)信息顯示：自2003年開始，我國平板玻璃的產(chǎn)能出現(xiàn)快速增長；其中2004年至2006年間，全國平板玻璃行業(yè)增加了1.93億重量箱的產(chǎn)量。至2007年底，全國共有178條浮法玻璃生產(chǎn)線，平板玻璃總產(chǎn)量達(dá)5.32億重量箱；而2008年上半年全國新增8條線，新增產(chǎn)能3158萬重量箱，成為歷史上增長最快的時期。至此，全國共有186條浮法玻璃生產(chǎn)線，而在建的23條生產(chǎn)線將新增玻璃產(chǎn)能5800多萬重量箱；外，還有19條擬建玻璃生產(chǎn)線。這導(dǎo)致玻璃供需矛盾進(jìn)一步擴(kuò)大，企業(yè)利潤率明顯下降。產(chǎn)能過度增長，有可能將使玻璃行業(yè)再次陷入“價格提升——產(chǎn)能擴(kuò)大——供大于求——價格下降——產(chǎn)量縮小——價格提升”的怪圈。 當(dāng)然，國家加快建設(shè)保障性安居工程，加快鐵路、公路和機(jī)場等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政策，也將直接增加對玻璃產(chǎn)品的需求，一定程度可緩解玻璃市場產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的局面。我們認(rèn)為，玻璃行業(yè)的供應(yīng)過剩局面依然會繼續(xù)，4萬億投資規(guī)模對浮法玻璃行業(yè)的景氣影響有限。需要說明的是，安居工程及機(jī)場等大型設(shè)施的興建，將增加對LOW-E等節(jié)能玻璃的需求，由于節(jié)能玻璃市場的過剩情況明顯好于浮法玻璃市場，政策的拉動效應(yīng)可能會有一定體現(xiàn)。