東源電器2008年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4.65億元，同比增長37.46%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4.44億元，同比增長10.58%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.94億元，同比增長20.4%。 2008年公司營業(yè)收入增長37.5%。由于變壓器業(yè)務(wù)主要為子公司蘇州東源天利電器有限公司生產(chǎn)，其2007年合并入公司報(bào)表的期間為3個(gè)月，2008年為全年合并計(jì)入，因此變壓器一項(xiàng)增長數(shù)額較大。如果按可比全年合并口徑相比，公司2008年收入增長30%左右，基本符合預(yù)期。 公司的主要產(chǎn)品是中壓開關(guān)和變壓器、互感器等，主要的客戶是電網(wǎng)公司，所以電網(wǎng)投資對(duì)其產(chǎn)品需求起著至關(guān)重要的作用。 2008年國家電網(wǎng)利潤總額僅為96.6億元，相比2007年的470.98億元大幅下降了75.9%。2009年1月份國家電網(wǎng)虧損35.6億元，有關(guān)部門預(yù)測若銷售電價(jià)仍不上調(diào)，國家電網(wǎng)2009年總虧損額預(yù)計(jì)將達(dá)到450億元。電網(wǎng)企業(yè)的盈利能力大幅下降是使電網(wǎng)投資達(dá)不到預(yù)期的主要原因。為此我們調(diào)低了對(duì)電網(wǎng)投資的預(yù)測。 2008年產(chǎn)品毛利率下降，2009年會(huì)有所回升 2008年前三季度公司主要產(chǎn)品原材料（鋼、銅、鋁）價(jià)格高位運(yùn)行，導(dǎo)致營業(yè)成本增幅超過收入增幅。除了變壓器業(yè)務(wù)由于2007年只合并了3個(gè)月數(shù)據(jù)不具有可比性外，公司主要產(chǎn)品的毛利率均有不同程度的下降。同理，由于原材料從2008年第四季度開始價(jià)格大幅回落，我們預(yù)測公司2009年產(chǎn)品的毛利率會(huì)有所回升。 [align=center]圖表1. 公司產(chǎn)品毛利率變化情況 [/align] 20kV （國際上的24kV）系列開關(guān)產(chǎn)品市場潛力大。目前我國的電網(wǎng)架構(gòu)是110kV/35kV/10kV，采用110/20kV結(jié)構(gòu)可以有效減少變電層次，降低電能損耗，節(jié)約設(shè)備投資、年運(yùn)行費(fèi)及維護(hù)工作量，減少電力設(shè)施所占的通道及土地面積。2009年江蘇省作為試點(diǎn)推廣建設(shè)20kV的線路，東源電器將抓住這個(gè)機(jī)遇，形成20kV的產(chǎn)業(yè)系列化，包括戶內(nèi)外的斷路器、復(fù)合開關(guān)、成套設(shè)備、電流電壓互感器以及電力和非晶合金變壓器。 [align=center]圖表2. 公司產(chǎn)品地域分布 [/align] 大容量開關(guān)柜。目前由于城市占地寸土寸金，要求開關(guān)的容量盡量大并能多帶負(fù)荷，從而節(jié)省占地面積。由公司自主研制開發(fā)的10kV的6,300A 大電流開關(guān)柜，業(yè)已投放江蘇市場。該產(chǎn)品擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，科技含量高，性價(jià)比高，這是東源電器的一個(gè)新亮點(diǎn)。 因?yàn)楣咀钤绲氖袌鲋饕越K以及華東為主，2003年華東（包括江蘇）地區(qū)的銷售收入占總收入比重82%左右，2008年華東地區(qū)的市場占比下降到75%左右。 除了國內(nèi)市場，產(chǎn)品出口方面也呈現(xiàn)出持續(xù)遞增的良好態(tài)勢(shì)，已相繼外銷伊朗、蘇丹、印尼、南非、亞美尼亞、越南等國家和地區(qū)。2009年出口市場有望取得較大突破。 2008年受國際金融危機(jī)的影響，公司運(yùn)營的外部環(huán)境發(fā)生變化，公司營銷成本加大；為加大開拓市場，公司所發(fā)生的市場拓展費(fèi)增加。由于主要客戶的結(jié)算政策變化，應(yīng)收款結(jié)算周期變長，公司增加流動(dòng)資金貸款補(bǔ)充流動(dòng)資金，利息支出較上年增加；2007年公司新增貸款實(shí)際占用時(shí)間只有三個(gè)月，利息支出較少。2008年度較2007年度財(cái)務(wù)費(fèi)用增長236.51%，主要原因系生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，流動(dòng)資金需求增加，公司通過銀行借款解決流動(dòng)資金不足導(dǎo)致借款利息增加。