編者按：近年國(guó)家繼續(xù)出臺(tái)行業(yè)扶持政策，因此機(jī)械行業(yè)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不會(huì)根本改變。但是這個(gè)行業(yè)還是有一定的風(fēng)險(xiǎn)。 投資要點(diǎn) ●行業(yè)有喜有憂：喜的是國(guó)家擬成立振興裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，繼續(xù)扶持裝備制造業(yè)的力度在加大；憂的是隨著國(guó)際鐵礦石價(jià)格大幅上漲的情況下，以寶鋼為代表的國(guó)內(nèi)鋼鐵廠商大幅提高產(chǎn)品的出廠價(jià)格，這無疑擠占了機(jī)械行業(yè)公司的利潤(rùn)空間。 ●機(jī)械行業(yè)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不會(huì)根本改變。鋼材價(jià)格上漲可理解為資產(chǎn)價(jià)格重估的結(jié)果，短期內(nèi)將會(huì)擠占行業(yè)公司的利潤(rùn)空間，長(zhǎng)期可以看作機(jī)械行業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的一次契機(jī)。目前，我們建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注成本承受能力較強(qiáng)的上市公司。 ●工程機(jī)械行業(yè)的進(jìn)出口數(shù)據(jù)表明國(guó)內(nèi)某些產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力正在不斷提高，我們認(rèn)為：國(guó)內(nèi)公司未來在海外市場(chǎng)仍大有可為。在鋼材價(jià)格大幅上漲的前提下，根據(jù)我們對(duì)公司毛利率、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、公司估值水平等諸多因素的綜合考慮，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注三一重工、中聯(lián)重科。 ●進(jìn)口替代仍然是機(jī)床行業(yè)的投資重點(diǎn)所在。目前，由于下游行業(yè)的旺盛需求，高端大型的數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品供不應(yīng)求，因而議價(jià)能力突出，行業(yè)有能力將成本壓力轉(zhuǎn)移到下游客戶，我們建議重點(diǎn)關(guān)注昆明機(jī)床。 ●風(fēng)險(xiǎn)提示：大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、宏觀緊縮政策、人民幣的持續(xù)升值、以鋼材為代表的原材料價(jià)格的繼續(xù)攀升等都可能成為行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在隱憂。 國(guó)家繼續(xù)出臺(tái)行業(yè)扶持政策 日前，國(guó)家發(fā)改委重大技術(shù)裝備協(xié)調(diào)辦公室李冶司長(zhǎng)表示，國(guó)家發(fā)改委正在與國(guó)家開發(fā)銀行聯(lián)合研究，計(jì)劃成立振興裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。目前，這個(gè)基金的技術(shù)方案已經(jīng)完成，最終還需要等待國(guó)家的批準(zhǔn)。 國(guó)家發(fā)改委日前印發(fā)《“十一五”重大技術(shù)裝備研制和重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)開發(fā)專項(xiàng)規(guī)劃》也提出，我國(guó)將研制8項(xiàng)重大技術(shù)裝備、攻克4項(xiàng)重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)，到“十一五”末逐步改變核心技術(shù)和關(guān)鍵裝備完全依靠國(guó)外引進(jìn)的被動(dòng)局面，促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。 鋼材價(jià)格上漲壓縮利潤(rùn)空間 日前，寶鋼與世界最大鐵礦石生產(chǎn)商巴西淡水河谷公司就2008年度國(guó)家鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)達(dá)成一致，巴西南部系統(tǒng)粉礦上漲65％。隨之2月25日，寶鋼大幅上調(diào)二季度鋼價(jià)，熱軋、冷軋及寬厚板普遍上調(diào)800元/噸，提價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出成本漲幅。由于寶鋼的價(jià)格具有風(fēng)向標(biāo)作用，對(duì)鋼材市場(chǎng)具有非常大的影響，寶鋼此次提價(jià)將進(jìn)一步提高國(guó)內(nèi)鋼材的現(xiàn)貨價(jià)格。 由于鋼材是機(jī)械行業(yè)的主要成本，鋼材價(jià)格的上漲短期內(nèi)會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生沖擊，行業(yè)公司的利潤(rùn)空間會(huì)受到擠占。對(duì)于產(chǎn)品附加值高、綜合毛利率較高的公司來說，影響較小，而對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡劣，尤其是正處于價(jià)格戰(zhàn)階段的個(gè)別行業(yè)，影響比較大，處境更為艱難。 行業(yè)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變 機(jī)械行業(yè)的振興是我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路。我們認(rèn)為：此次鋼材價(jià)格的上漲是國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格重估的結(jié)果，未來其他的原材料價(jià)格也會(huì)跟進(jìn)，也會(huì)上漲。以鋼材為代表的原材料成本的大幅提高對(duì)公司的影響需要理性分析。 我們認(rèn)為鋼材價(jià)格的上漲對(duì)行業(yè)的海外市場(chǎng)影響不大。從目前行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來講，參與海外市場(chǎng)的細(xì)分子行業(yè)主要是造船行業(yè)和工程機(jī)械行業(yè)。而這兩個(gè)行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)就是性價(jià)比，即同等性能條件下，我國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格更低。因?yàn)橥苿?dòng)本次鋼材成本價(jià)格的上漲的動(dòng)力來自于全球市場(chǎng)鐵礦石價(jià)格的上調(diào)。因此國(guó)外同類公司必定也要承受鋼材成本價(jià)格的上漲，未來產(chǎn)品的提價(jià)也應(yīng)該是可以預(yù)期的，當(dāng)然提價(jià)的幅度可能有所差別。另外考慮到我國(guó)產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)較高，即使成本上漲，也不會(huì)從根本上影響我國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或者說我國(guó)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)10％，這不會(huì)影響我國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，成本價(jià)格上漲只能導(dǎo)致水漲船高，最終導(dǎo)致成本部分或全部轉(zhuǎn)移到下游行業(yè)。目前可能存在的狀況是某些競(jìng)爭(zhēng)激烈、毛利率比較低的行業(yè)可能受到較大的沖擊，這最終可能導(dǎo)致行業(yè)格局的整體洗牌，這是我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的。 短期來看，此次鋼材價(jià)格上漲固然給行業(yè)廠商帶來不利影響，公司利潤(rùn)空間遭到擠壓，但從長(zhǎng)期來看，此次鋼材價(jià)格也向整個(gè)行業(yè)發(fā)出了一個(gè)信號(hào)：機(jī)械行業(yè)的振興要依靠自主創(chuàng)新、要依靠提高產(chǎn)品的附加值等舉措。因此鋼材價(jià)格上漲不失為行業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的契機(jī)。 首選承受能力強(qiáng)的公司 鋼材成本價(jià)格的上升，上市公司可以采取不同的措施積極應(yīng)對(duì)：提高產(chǎn)品的附加值，提高毛利率，從而維持公司的利潤(rùn)空間；公司對(duì)下游客戶具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，因而可以將原材料成本部分的轉(zhuǎn)移到下游客戶；某個(gè)細(xì)分行業(yè)的主要上市公司結(jié)成價(jià)格聯(lián)盟，從而將原材料成本部分轉(zhuǎn)移到下游客戶，但由于缺乏約束，因而可行性較差。根據(jù)以上分析，如果公司的行業(yè)優(yōu)勢(shì)不甚突出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，則公司所面對(duì)的成本壓力最大。 從目前情況來看，鋼材價(jià)格超預(yù)期的大幅上調(diào)可能是影響行業(yè)發(fā)展的主要因素。鋼材價(jià)格的上漲對(duì)所有廠商應(yīng)該是等同的，無論國(guó)內(nèi)，無論國(guó)外，差別就在于上漲的程度，但不影響實(shí)質(zhì)，公司對(duì)成本上漲的承受能力將是我們投資的重點(diǎn)所在。本來行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)非常明顯的企業(yè)將進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，如三一重工、中聯(lián)重科等上市公司，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)激烈，且正處于價(jià)格戰(zhàn)的行業(yè)，無疑是火上澆油，很可能造成行業(yè)的重新洗牌，優(yōu)秀公司從激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，從而奠定行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。 我們認(rèn)為：產(chǎn)品附加值高、綜合毛利率高的廠商受到的沖擊比較?。欢?jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡劣的行業(yè)則會(huì)受到較大的沖擊，企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難。綜合考慮行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、公司毛利率高低、行業(yè)地位和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，我們認(rèn)為工程機(jī)械某些子行業(yè)和數(shù)控機(jī)床行業(yè)的上市公司仍然可以是投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。 風(fēng)險(xiǎn)提示 宏觀緊縮風(fēng)險(xiǎn)。2007年12月5日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議透露出重要信息：已實(shí)施十年之久的“穩(wěn)健的貨幣政策”將調(diào)整為“從緊的貨幣政策”。雖然目前調(diào)控的影響尚未顯現(xiàn)，但這并不排除未來發(fā)生的可能。 人民幣的持續(xù)升值。近年來，國(guó)內(nèi)公司紛紛加大了海外市場(chǎng)的開拓力度，出口收入已經(jīng)成為一些公司利潤(rùn)的重要來源。性價(jià)比優(yōu)勢(shì)是我國(guó)機(jī)械行業(yè)出口的最大優(yōu)勢(shì)，然而一旦人民幣持續(xù)貶值，勢(shì)必會(huì)擠壓出口企業(yè)的利潤(rùn)空間。 原材料成本不斷攀升。以鋼材為代表的原材料價(jià)格上漲，無疑將造成行業(yè)成本提高。由于訂貨與發(fā)貨存在一定的時(shí)間差，鋼價(jià)上漲會(huì)造成機(jī)械企業(yè)利潤(rùn)降低。而且，部分子行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價(jià)格難以相應(yīng)提高。這對(duì)于原材料成本占比數(shù)值較大、競(jìng)爭(zhēng)比較充分的子行業(yè)影響較大，如造船及機(jī)械零部件行業(yè)。 部分子行業(yè)產(chǎn)能過剩。機(jī)械行業(yè)的投資存在一定的周期性，裝載機(jī)、叉車行業(yè)由于前些年市場(chǎng)增長(zhǎng)較快，引來了大量投資，目前產(chǎn)能相對(duì)過剩，如果下游波動(dòng)，會(huì)引起行業(yè)景氣度下滑。普通機(jī)床、機(jī)械零部件等子行業(yè)進(jìn)入門檻較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較充分，當(dāng)需求下降時(shí)，現(xiàn)有產(chǎn)能也將相對(duì)過剩。