前幾日，在部分“夕陽”產(chǎn)業(yè)跨界光伏引發(fā)熱議后，讓光伏板塊持續(xù)活躍，帶動(dòng)概念股頻頻掀起漲停潮。這些好像抓住財(cái)富密碼的企業(yè)還沒來得及沾沾自喜，內(nèi)卷的光伏已經(jīng)徹底瘋狂。

　　企業(yè)發(fā)展，其中一個(gè)就是追求市場占有率，擴(kuò)大市占率最簡單粗暴的方法就是價(jià)錢低。而市場對于數(shù)字往往是最為敏感的。

　　01、“卷”起的光伏市場

　　8月19日，光伏板塊巨震，走勢大幅分化，多家組件龍頭大跌。

　　截止封盤，天合光能以-15.07%領(lǐng)跌，其后是晶澳科技、隆基綠能、中來股份等組件龍頭大跌。

　　而扇動(dòng)板塊巨震的“翅膀”是17日通威組件低價(jià)預(yù)中標(biāo)的消息。

　　8月17日，華潤電力第五批光伏項(xiàng)目光伏組件設(shè)備集中采購中標(biāo)候選人公示。根據(jù)公示，通威太陽能(合肥)有限公司、常州億晶光電科技有限公司、隆基樂葉光伏科技有限公司3家企業(yè)入圍。

　　其中，通威太陽能為項(xiàng)目中標(biāo)候選人第一名，投標(biāo)價(jià)格為5827000000元，折合單價(jià)為1.942元/W。億晶光電為中標(biāo)候選人第二名，報(bào)價(jià)1.995元/W;隆基樂葉為中標(biāo)候選人第三名，報(bào)價(jià)為2.020元/W。

　　不僅如此，招標(biāo)公告顯示，華潤電力本次集采規(guī)模為3GW，其中雙面545W組件2.9GW，單面545W組件100MW。且此次集采將選擇一家組件供應(yīng)商。

　　也就是說，如無異議，通威將以比一線“大哥”低8分錢的競標(biāo)價(jià)格，獨(dú)攬華潤3GW大單。同時(shí)，這也將是通威強(qiáng)勢進(jìn)軍組件板塊，首次獲得業(yè)內(nèi)大單。

　　平地一聲雷震響。

　　不過，通威收購組件產(chǎn)能早就是公開信息，如今下場以最低報(bào)價(jià)的方式競標(biāo)，被市場新聞解讀為“正式進(jìn)軍組件板塊的標(biāo)志”，“讓渡部分硅料利潤，以相對較低的價(jià)格投標(biāo)，或直接開啟價(jià)格戰(zhàn)”。這雖不是殺敵一千自損八百的內(nèi)卷戰(zhàn)術(shù)，卻是光伏企業(yè)走向一體化的最終目標(biāo)。因?yàn)楣夥袠I(yè)一直就這么卷!

　　只要長期跟蹤光伏產(chǎn)業(yè)的投資者都知道，光伏產(chǎn)業(yè)是一個(gè)多種周期疊加的行業(yè)，它既要看政策刺激引起的搶裝庫存周期，也要看行業(yè)不同鏈條上的產(chǎn)能周期，還要看技術(shù)迭代導(dǎo)致的新舊產(chǎn)能更替周期。正是因?yàn)楣夥h(huán)節(jié)多、受限多、技術(shù)迭代快，因此近年光伏產(chǎn)業(yè)鏈條上的各公司，都對自己的上游或下游進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)布局，通過“一體化”平滑周期更替的收益波動(dòng)。

　　硅料在中處于最上游環(huán)節(jié)，靠的是將近兩年的投產(chǎn)周期，贏得供需錯(cuò)配時(shí)的超額利潤。雖然通威與各公司簽下硅料長協(xié)，已經(jīng)為自家主營業(yè)務(wù)找好銷路。但布局一體化的公司，左手買硅料，右手自建硅料產(chǎn)能，也希望擺脫增收不增利的現(xiàn)狀。市場對擴(kuò)產(chǎn)后硅料的降價(jià)保持期待，通威比誰都更清楚硅料下行帶來的增收風(fēng)險(xiǎn)。

　　任何做到千億級的企業(yè)家都是最好的架構(gòu)師。擁有上游硅料、中游電池片、中下游組件的通威，一直以“專業(yè)化”的姿態(tài)干著“一體化”的事。如今以低價(jià)拿下大標(biāo)，可見通威拓展國內(nèi)組件市場的策略是，犧牲部分硅料收益搶占市場。過去市場認(rèn)為80%的組件將由3-4家組件龍頭覆蓋，現(xiàn)在多了一個(gè)新玩家，格局尚未改變，市場預(yù)期先打滿，至少通威短期的股價(jià)先高潮。

　　長期來看，市場對通威的估值體系重塑需要進(jìn)一步確認(rèn)，而其它四家頭部組件企業(yè)沒有那么悲觀。

　　首先，通威在組件市場拓展得快，還是硅料下行后的凈利潤增速掉得快(今年倒不用擔(dān)心)，要看通威后續(xù)中標(biāo)的量以及組件擴(kuò)產(chǎn)的腳步。當(dāng)下硅料的價(jià)格空間，上有頂，下無底。而組件環(huán)節(jié)的特點(diǎn)是競標(biāo)在前，安裝在后。其它組件企業(yè)已經(jīng)拿下的大量訂單尚未交付，仍然存在待安裝時(shí)硅料爬坡后價(jià)格下行帶來的增利預(yù)期。

　　其次，組件的無形資產(chǎn)是品牌和渠道。國內(nèi)組件集采競爭激烈，對價(jià)格敏感，通威在國內(nèi)可以以低價(jià)搶占市場，更容易發(fā)力。國外市場注重品牌影響力，通威在海外組件競爭中，仍需要長期的品牌建立和渠道積累。當(dāng)前組件市占率第一名的隆基也僅占20%，由于下游客戶分散，組件市占率的提升難度也很大。因此，即使組件無技術(shù)壁壘，改變當(dāng)前全球市場格局仍需要時(shí)間。

　　第三，回到光伏行業(yè)本身，是一個(gè)高增長的行業(yè)，全球?qū)夥男枨笤鲩L遠(yuǎn)高于當(dāng)前的擴(kuò)產(chǎn)速度，長期的行業(yè)成長空間尚能消化目前的產(chǎn)能擴(kuò)張，因此競爭不是當(dāng)前首要的矛盾。比起擴(kuò)產(chǎn)競爭，技術(shù)革新帶來的新舊產(chǎn)能交替，反而更容易給企業(yè)帶來晉級機(jī)會(huì)，打破市場格局。

　　也就是說，光伏的價(jià)格的博弈還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，而最終battle勝利的還得看核心技術(shù)。

　　02、風(fēng)電“內(nèi)卷”的價(jià)格博弈

　　風(fēng)電的價(jià)格博弈在卷什么?

　　年初風(fēng)電整機(jī)商價(jià)格戰(zhàn)打得火熱，不斷下探一個(gè)又一個(gè)新紀(jì)錄，引發(fā)行業(yè)震動(dòng)。在行業(yè)的良性呼吁下，逐漸趨于穩(wěn)定。

　　當(dāng)初就有業(yè)內(nèi)權(quán)威人士稱，技術(shù)進(jìn)步其實(shí)為風(fēng)機(jī)的單位千瓦價(jià)格的下降奠定了很大的基礎(chǔ)。

　　該人士還表示，價(jià)格下行有助于產(chǎn)業(yè)繁榮，加大風(fēng)電發(fā)展。

　　國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年我國風(fēng)電和光伏發(fā)電新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.01億千瓦，其中風(fēng)電新增4757萬千瓦，光伏發(fā)電新增5297萬千瓦。

　　從規(guī)模上看，差距并未被拉開多少。但根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的行業(yè)報(bào)告顯示，截止到2021年，光伏新投產(chǎn)項(xiàng)目的LCOE降幅達(dá)85%，陸上風(fēng)電新投產(chǎn)項(xiàng)目的LCOE降幅僅為50%，海上風(fēng)電為48%。

　　在一些光照條件好的區(qū)域，光伏發(fā)電技術(shù)成本已經(jīng)能夠低于每度電0.1元。也就是說，我國光伏發(fā)電成本已經(jīng)接近水電的成本，甚至可以媲美新建煤電。

　　但風(fēng)電不同，風(fēng)電主機(jī)基本是以國內(nèi)市場為主，且行業(yè)競爭相對激烈，不時(shí)有競爭對手殺入，其特征就是競爭格局不穩(wěn)定，整個(gè)行業(yè)毛利率相對較低;風(fēng)電零部件企業(yè)競爭格局則相對較好，既能享受國內(nèi)市場，也能出擊海外，毛利率也相對較高，在海纜、軸承、鑄件、葉片材料等領(lǐng)域均出現(xiàn)了不少大牛股。

　　由此，風(fēng)機(jī)零部件企業(yè)與風(fēng)機(jī)廠商的股價(jià)表現(xiàn)在二級市場也差別較大，風(fēng)機(jī)整機(jī)雖然也出現(xiàn)了明陽智能這樣的大白馬，但整體表現(xiàn)一般;而零部件則出現(xiàn)了日月股份、東方電纜、中天科技等一批牛股。比如，海上風(fēng)電的爆發(fā)讓東方海纜、中天科技等一批海纜企業(yè)受益，有的股價(jià)上漲超過20倍。

　　中國光伏產(chǎn)業(yè)的全球競爭優(yōu)勢是靠較低的能源價(jià)格+產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)進(jìn)步，而風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更多是靠“大型化+鋼鐵產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢”。

　　大型化是風(fēng)電降本的重要手段。

　　安信證券認(rèn)為，風(fēng)機(jī)大型化有三條路徑：一是帶來單位零部件用量的下降，目前每GW的鑄件耗量已經(jīng)從2.5萬噸下降至2萬噸，塔筒配套量已經(jīng)從12萬噸下降至8萬噸;二是攤薄了非設(shè)備成本，大型化可降低塔筒和塔樁的基建成本，降低配套和運(yùn)維成本，在土地資源有限情況下，大容量機(jī)組可以緩解風(fēng)電機(jī)組點(diǎn)位不足問題;三是大葉片和高塔筒的應(yīng)用可以提升風(fēng)機(jī)利用小時(shí)，增加有效發(fā)電量。

　　據(jù)IRENA的數(shù)據(jù)，2020年全球陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電LCOE分別同比下降13%和9%，降幅明顯高于光伏的7%，核心驅(qū)動(dòng)力在于風(fēng)機(jī)大型化均攤機(jī)組的固定成本、運(yùn)維成本。

　　這在2022年以來的海上風(fēng)電體現(xiàn)得更明顯。風(fēng)能協(xié)會(huì)專業(yè)GWEA數(shù)據(jù)顯示，2021年，6-7GW(不含7MW)海上風(fēng)電機(jī)組新增裝機(jī)容量占海上新增裝機(jī)容量的45.9%，比2020年增加了約29.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　從當(dāng)前海上風(fēng)電中標(biāo)項(xiàng)目看，廣東地區(qū)最大單機(jī)大于11MW，福建、山東單機(jī)大于8MW，浙江最大單機(jī)大于7MW。

　　從目前看，中國企業(yè)的大型化機(jī)型也迎合了平價(jià)時(shí)代的需要。據(jù)各整機(jī)廠商年報(bào)，中國海裝和明陽智能已具備單機(jī)16MW的能力，其他主流廠商也具有生產(chǎn)8MW以上的風(fēng)機(jī)。事實(shí)上，如果風(fēng)機(jī)價(jià)格進(jìn)一步下跌，海上風(fēng)電的價(jià)格有望降低至4000元/KW以下，從而大大打開海上風(fēng)電的空間。

　　據(jù)金風(fēng)科技提供的數(shù)據(jù)，2022年3月全市場風(fēng)機(jī)招標(biāo)均價(jià)僅為1876元/KWh，同比下降35%，較2021年12月降幅17%。

　　原材料成本的大幅下降也是一個(gè)關(guān)鍵。風(fēng)機(jī)的一個(gè)重要成本就是鋼材，其盈利拐點(diǎn)與鋼價(jià)高度相關(guān)。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，陸上/海上風(fēng)電項(xiàng)目中鋼材料重量占比分別為24%、90%。

　　中國鋼鐵產(chǎn)量占據(jù)了全球的一半以上，所以中國的風(fēng)電零部件企業(yè)因此也具有比較優(yōu)勢，不僅能拿到國內(nèi)整機(jī)廠商的訂單，也能獲得維斯塔斯、GE等國際風(fēng)機(jī)巨頭的訂單。

　　東吳證券認(rèn)為，2021年5月以來鋼材、生鐵等大宗商品價(jià)格開始逐步回落，考慮到零部件企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在半年以內(nèi)，預(yù)計(jì)2022年下半年行業(yè)成本端壓力將逐步緩解，這也有助于風(fēng)電運(yùn)營商提升投資熱情。

　　鋼鐵價(jià)格也影響風(fēng)機(jī)的價(jià)格。以陸上風(fēng)電為例，東吳證券認(rèn)為，假設(shè)風(fēng)機(jī)價(jià)格下降至1500元/KW，年利用小時(shí)上升至2400小時(shí)，預(yù)計(jì)陸上風(fēng)電LVEE為0.159元/千瓦時(shí)。

　　綜上，在構(gòu)建新型電力系統(tǒng)加速能源轉(zhuǎn)型的過程中，以風(fēng)電、光伏為代表的新能源完成了從靠補(bǔ)貼到拼技術(shù)的蛻變，這些未來電力系統(tǒng)中的中堅(jiān)力量要通過技術(shù)變革實(shí)現(xiàn)質(zhì)變，技術(shù)創(chuàng)新才是亙古不變的核心生產(chǎn)力。

　　本文來源：證券市場周刊，東方財(cái)富證券，能見