風(fēng)電市投資要點(diǎn)

公司是國(guó)內(nèi)最早的專(zhuān)業(yè)風(fēng)塔企業(yè)。公司以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為核心，積極拓展國(guó)際市場(chǎng)，已與VESTAS、Gamesa、GE wind、金風(fēng)科技、華能、中廣核、大唐等中外知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。11-12 年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大幅下滑的情況下，公司利用強(qiáng)大的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，維持了營(yíng)業(yè)收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)。13 年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格觸底、原材料價(jià)格下降和行業(yè)見(jiàn)底復(fù)蘇的趨勢(shì)下，公司作為國(guó)內(nèi)風(fēng)塔企業(yè)的龍頭之一，業(yè)績(jī)提升的確定性較強(qiáng)。

“十二五”促中國(guó)風(fēng)電行業(yè)回暖。中國(guó)風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)歷前幾年的爆發(fā)式增長(zhǎng)后陷入停滯。2013 年初國(guó)家核準(zhǔn)了第三批風(fēng)電項(xiàng)目計(jì)劃，總規(guī)模達(dá)到2872萬(wàn)千瓦，潛在訂單進(jìn)一步累積。十二五規(guī)劃提出了2015 年總裝機(jī)容量達(dá)到1 億千瓦的目標(biāo)，在風(fēng)電并網(wǎng)消納規(guī)模順利擴(kuò)大的情況下，我國(guó)風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展前景十分光明。

公司國(guó)內(nèi)布局基本完成，加拿大工廠試生產(chǎn)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵在于新疆工廠和加拿大工廠的突出表現(xiàn)。新疆地區(qū)作為我國(guó)風(fēng)能資源最豐富的地區(qū)之一，僅哈密地區(qū)就有千萬(wàn)千瓦級(jí)的大型風(fēng)電基地規(guī)劃，而當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)場(chǎng)建設(shè)才剛剛起步，未來(lái)市場(chǎng)容量十分巨大。公司加拿大工廠試生產(chǎn)順利進(jìn)行，未來(lái)既可享受到加拿大市場(chǎng)的發(fā)展，又可繞過(guò)雙反，進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)。

收購(gòu)藍(lán)島海工，增強(qiáng)重型風(fēng)塔和海上風(fēng)塔競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我國(guó)海上風(fēng)能資源豐富，是陸上風(fēng)能資源的3 倍。藍(lán)島海工具有優(yōu)越的設(shè)備和地理?xiàng)l件，也具備扎實(shí)的工藝技術(shù)，適合海上重型風(fēng)能裝備制造及碼頭裝卸，此次收購(gòu)將極大的增強(qiáng)公司在海上風(fēng)塔和重型風(fēng)塔方面的實(shí)力，在國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展初期迅速建立起自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司凈利潤(rùn)在11 年觸底之后已進(jìn)入緩慢回升通道，不過(guò)，雖然政策已為風(fēng)電發(fā)展指明了方向，但目前并沒(méi)有風(fēng)電項(xiàng)目大規(guī)模開(kāi)工的跡象，預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.21、0.25 和0.31 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 為28.8、24.4 和19.1 倍，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)內(nèi)除新疆外工廠訂單量不足，加拿大工廠市場(chǎng)拓展遇阻，藍(lán)島海工短時(shí)間難以扭虧。場(chǎng)短期增量看新疆